【方证视点】基本面无忧 技术面扰动 —— 0507
来源：伟哥论市
核心观点
业绩因素对A股系统的“洗牌”告一段落，随着“国九条”的“1+N”政策细则不断落地，市场监管政策推动资本市场高质量发展的功能方向明确，政策因素对A股系统的“洗牌”在进行中，随着资本市场打造“金融国家队”的政策方针确定，行业因素对A股结构的“洗牌”正在开始，一个适应经济高质量发展的高质量资本市场正逐步呈现。
盘面分析
外有全球资金对中国资产的配置意愿保持强烈，市场风险偏好显著提升，内有中共中央政治局召开会议，提及了市场关注的新质生产力、房地产、财政政策、内需等多个热点；楼市密集迎来利好政策，内外因素交织，“五一”假期后第一个交易日，大盘高开高走，以上涨1.16%收盘，美护、基础化工、轻工制造等板块领涨，创业板上涨1.98%，沪深两市总成交量较前一交易日增加6.97%，全市场超4400只个股上涨，四月业绩的扰动因素消失，新“国九条”落地，市场信心提升，场外资金跑步入市，场内资金加快了调仓步伐，市场情绪得到提振。
量能有所增加，个股活跃度提升，分化继续存在，热点较为持续，中小市值股走势强于大市值股，成长走势强于周期，市场赚钱效应较好。周一，沪深京三市有85只个股涨停，其中有12只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有73家，3只个股跌停，2只个股跌幅在10%跌停板之上，有547家个股涨幅超过5%，有51家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。
四月正式结束，内外不确定性因素转为确定性，市场风险偏好将大幅提升，周一，市场表现较好的为美容护理、基础化工、轻工制造、家用电器、食品饮料、医药生物等，表现较弱的通信、银行、煤炭、房地产、社会服务、计算机等。量能有效释放、热点有所持续、分化依旧存在、赚钱效应增加、亏钱效应降低垃圾股被抛弃、大盘波动加大，是周一盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，受内外因素利好消息刺激，节后第一个交易日，大盘高开高走，以近最高点附近收盘，并呈价涨量增的态势，除年线外，所有均线多头排列，大盘盘中留下一个3.48点的向上跳空缺口，价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，挑战3150点上方压力，但大盘留下了向上跳空缺口，缺口形成向下引力，加之大盘偏离5日线较远，技术上严重超买，日线MACD指标依旧连续顶背离，短线大盘有冲高回落的回调压力，但月线MACD指标金叉，大盘盘中回调的空间有限。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标顶背离，15分钟MACD指标连续顶背离，30分钟MACD指标顶背离，60分钟SKD指标顶背离，短线盘中有回调压力，但60分钟MACD指标继续多头强化，技术上盘中回调的空间有限。
上证50价涨量增，盘中留下一个3.22点的向上跳空缺口，价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，但缺口的向下引力，加之指数偏离5日均线较远，技术上严重超买，加之日线MACD指标顶背离，短线盘中有回补缺口的压力。
科创50价涨量增，90日线失而复得，中短期均线空头排列，价涨量增的量价关系，短线盘中将继续冲高，但指数偏离5日线较远，技术上超买，短线盘中震荡幅度会加大。
创业板价涨量增，中短期均线多头排列，盘中留下一个10.95点的向上跳空缺口，价涨量增的量价关系，短线盘中有反复，但缺口的向下引力，加之指数偏离5日线较远，技术上超买，加之再创新高后，日线MACD指标将顶背离，也将制约指数短线向上的空间，震荡蓄势的概率大。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有望继续冲击3150点上方压力，但3150点上方压力也显而易见，在量能未能有效释放的前提下，短线在3150点下方蓄势整理，整理后将再冲击3150点上方压力，若大盘要站上3150点上方，则量能必须连续有效释放，否则大盘短期内将绕3100点震荡蓄势。
基本面分析
节前国家统计局公布了4月PMI数据，受新订单指数、进口指数、新出口订单指数环比分别回落1.9个百分点、1.7个百分点及0.7个百分点，内外需回落导致生产指数环比回落0.7个百分点影响，4月制造业PMI为50.4，环比回落0.4个百分点，但仍处于“荣枯线”之上，说明国内制造业仍处于扩张状态，但扩张力度有所放缓。
从分类指数看，4月原材料库存指数与3月环比持平，主要原材料购进价格指数较3月环比回升3.5个百分点，产成品库存指数环比回落1.6个百分点，这预示着4月大宗商品价格上涨，但企业主动投资性补库存力度不减，受此影响，制造业上游原材料价格上涨，产成品库存的回落，预示企业去库存状况好于预期，上游价格向下游传导较为顺畅。
4月非制造业商务活动指数不及预期，尽管4月建筑业商务活动指数为较3月环比回升0.1个百分点，但服务业商务活动指数比3月下降2.1个百分点，降幅过大，导致4月非制造业商务活动较3月环比回落1.8个百分点，虽仍处于“荣枯线”之上，但下行斜率较大，主要原因就是受4月传统淡季影响，餐饮、资本市场服务、房地产等行业景气水平偏弱，拖累了非制造业商务活动指数走势。
从消费需求端及供给端看，4月房地产行业继续低迷，导致建筑业新订单指数比3月下降2.9个百分点，旅游、餐饮、电讯、交运等行业的传统消费淡季，导致服务业新订单指数较3月下降0.7个百分点，需求端不足困扰着4月非制造业产业，但需求不旺并未影响供给力度，4月投入品价格指数较3月上升1.6个百分点，销售价格指数较3月上升0.8个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上升，为即将到来的消费旺季做准备。
由制造业PMI、非制造业PMI指数及主要分类指数看，在4月传统的需求淡季，作为经济先行指标，制造业表现强于市场预期，上下游价格传导较为顺畅，5月以来，大宗商品价格持续回落，上游产品价格的回落，有望继续向下游顺利传导，下游制造业经营压力有望缓解，随着4月传统淡季结束，叠加“五一”小长假，各地逐步放宽对房地产限制，居民消费将大幅改善，5月制造业PMI及非制造业PMI环比皆有望回升。
我们认为，作为经济先行指标，4月制造业PMI及非制造业PMI环比回落，意味着经济依旧处于筑底过程中，但主要分类指数告诉我们，这些并非经济内生动力不足，主要是受传统消费淡季影响，是需求不足所拖累，这一点从供给与需求间差异性表现即可窥见一斑，5月、6月经济企稳回升是大概率事件，经济回升将有望提升A股市场估值空间。
由于年报及一季报业绩集中公布，对业绩不确定性的厌恶，市场风险偏好较低，4月是A股传统淡季，理论上4月交投较为清淡，资金防御为主，题材股、成长股及中小市值股表现低迷，结构调整压力会拖累大盘走势，故而往年一般情况下，4月的A股不会有超预期表现，即便大盘不调整，但市场赚钱效应较低，场外资金观望为主。
但今年的4月大盘如我们所预期，走出探底回升的上涨走势，尤其是4月底大盘走出了向上突破走势，大盘不但月线“三连阳”，大平台突破，且收盘站在3100点之上，市场结构行情也未出现单一的大盘蓝筹股行情，市场结构加速调整，市场风格加速转换，市场热点也是此起彼伏，4月前半程A股防御为主，资金转战蓝筹股，下半程A股进攻为主，资金转战科技成长，4月蓝筹与成长各有千秋。
随着年报及一季报业绩的尘埃落地，业绩的不确定性转为确定性，业绩因素对A股系统的“洗牌”告一段落，随着“国九条”的“1+N”政策细则不断落地，市场监管政策推动资本市场高质量发展的功能方向明确，政策因素对A股系统的“洗牌”在进行中，随着资本市场打造“金融国家队”的政策方针确定，行业因素对A股结构的“洗牌”正在开始，一个适应经济高质量发展的高质量资本市场正逐步呈现。
操作策略
五月的第一个交易日，如我们所预期，内外不确定性逐渐转为确定，大盘走出高开高走的态势，加之外资跨节日持续流入，市场风险偏好出现了明显的提升，资金明显从蓝筹、资源股的防御状态转向科技成长的板块，我们的观点不变，防御转为进攻后，沪深两市总成交量过万亿有望成为“常态”，“券商+科技”有望继续成为5、6月份行情“两大主线”。
现阶段市场基本面风险基本释放完毕，而存在的是技术上的压力，后续大盘如何走出整体向上的系统性行情、走出什么样的节奏，都将取决于量能的有效释放时间。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、城商行、AI、半导体、电子、军工、创新药、新能源等投资机会，回避高位股继续补跌风险，坚决回避垃圾股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2024模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
