2025年6月16日，*ST九有（维权）（600462）的资本市场生涯迎来终局。随着上交所一纸终止上市决定书的下发，这家曾以“跨界转型”为卖点的公司正式步入退市倒计时。然而，退市并非其唯一结局——同日，证监会《行政处罚事先告知书》的同步抵达，揭开了这家公司连续四年财务造假的黑幕，罚款金额超3600万元，创下近年来A股市场财务造假处罚力度的新高。
退市与造假“双响炮”：监管重拳击穿四年造假迷雾
回溯其造假路径，*ST九有的“财技”堪称胆大妄为。2020年，公司通过无偿受让关联方亳州纵翔90%股权，将本应计入资本公积的6397万元违规计入营业外收入，虚增利润占比高达471.03%，一举扭转当年账面亏损为盈利。这一操作不仅掩盖了真实的经营困境，更成为后续三年系统性造假的起点。2021年至2023年，其子公司中广阳、博铭锐创等通过虚构互联网信息服务、公关营销业务等手段，累计虚增营收超3.5亿元，虚增利润总额逾3400万元，形成了一条完整的造假产业链。值得注意的是，造假行为覆盖公司转型关键期：从纸业到营销服务，再到化妆品销售，频繁的赛道切换背后，实为利用新兴行业监管盲区粉饰报表的投机心态。
监管利剑的落下早有预兆。2024年4月，国务院“新国九条”明确强化退市执行与财务造假打击力度，而*ST九有年报被出具“无法表示意见”的非标审计结论，直接暴露其财报可信度崩塌。审计机构指出，公司内部控制失效、关联交易隐匿、资产权属存疑等问题相互交织，导致财务数据失去核查基础。这种“双重缺陷”——财报失真与内控瘫痪，最终触发了退市机制的刚性约束。
退市非终点：责任链条穿透与投资者救济机制激活
*ST九有的退市并非故事的终结，而是追责与救济的开始。根据证监会处罚决定，原实控人李明作为造假核心策划者，被处以1500万元罚款及10年市场禁入，财务总监金铉玉等8名责任人亦面临50万至300万元不等的罚单。这一“立体化追责”模式，既打击了直接操盘者，也覆盖了签字高管，凸显了“零容忍”监管逻辑从个体到系统的升级。更值得关注的是，退市制度与民事索赔的联动效应正在显现：根据《证券法》及司法解释，凡在2021年4月28日至2024年12月19日期间买入且持有亏损的投资者，均可通过诉讼索赔投资差额损失。上海沪紫、北京中登等多家律所已启动集体诉讼程序，标志着A股市场“追首恶”与“惩帮凶”并行的追偿体系日趋成熟。
此案亦为资本市场敲响警钟。其一，ST九有并非孤例，2025年沪市另三家退市公司ST鹏博、*ST龙宇等均因类似问题被立案，折射出退市新规对“壳公司”“僵尸企业”的清退加速。其二，监管科技的应用正在压缩造假空间：本案中微信聊天记录、银行流水等非传统证据的采用，表明大数据追踪已成为穿透复杂交易结构的利器。其三，投资者教育需同步深化——退市整理期首日无涨跌幅限制、个人投资者需满足50万元资产门槛等规则，警示普通投资者远离“炒差”陷阱。
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