各位小伙伴大家好呀，我是投顾团队的晓月。
最近，A股市场的“股债跷跷板”效应尤其明显——当AI科技股带着宽基指数一路高歌猛进时，债市却遭遇了阵阵寒流，中证全债指数近一周就下跌了0.59%。
一些持有债基的小伙伴就在感叹：“债基未来还能投吗？还能继续收蛋吗？”
先别慌！今天，我们就用3个问题来带大家分析分析。
1． 近期债市为何走弱？
整体来看，我们认为主要有3个原因：
① 资金面进一步趋紧
1月以来，债市的资金面持续转紧，债市收益率上行以短端为主，曲线极度平坦；截至1月末，中长期纯债利率基金久期中位数（ma10）达到4.43年的历史最高位，短端利率和长端利率倒挂，因此在融资成本高于债券票息的情况下，市场脆弱性增加。
② A股表现强势，出现股债跷跷板效应
在近期科技行情带动权益市场整体上涨的背景下，一些投资者或调整大类资产配置比例，将部分债券持仓转换为权益类资产，这种资金迁徙也会造成债市的阶段性“失血”，出现一定的股债跷跷板效应，推动利率上行（ps：收益率下行表示债券价格上涨，我们持有的债券基金一般也能获得正收益，收益率上行则相反，代表了债市调整下跌，正如前文上行的国债收益率曲线图一样）。
③ 风险偏好回升，压制债市情绪
上周民营企业座谈会成功落地提振了市场情绪，叠加1月社融数据超市场预期，金融数据迎来开门红，基本面整体向好。
债券是典型的避险资产，大家不想承担较大风险时，通常会偏好买入债券资产，而风险偏好提升时相反，债券就不再是“香饽饽”了。
所以，在最近股市回暖、微观信心修复以及社融企稳向好的积极信号下，投资者风险偏好显著提升，对债市情绪也形成一定程度的压制。
受上述因素影响，债券市场出现了一定的分歧，大家持有的债基也出现了一定的调整和回撤了。
2． 债市大逻辑变了吗？
我们可以看下权益市场、资金面、基本面未来会有哪些变化。
l 权益层面——TMT板块成交占比来到历史高位
Wind数据显示，当前A股TMT板块成交占比已超40%，接近2023年4月的50%历史峰值水平，并持续高位运行，未来科技行情对于股市的持续拉动动力需要观察。
l 资金层面——对去年底宽货币预期的修正
我们认为，这段时间的调整可能仅是对去年十二月极度宽松货币政策预期的修正，央妈货币政策并没有实质性的紧缩风险。再加上，马上临近月底了，央行可能会增大净投放的力度，资金有望保持平稳，资金大幅度收紧的概率比较低。
但还是注意，短期来看，债市仍受到多重扰动影响，需要持续关注资金面扰动何时好转，以及信用债持续调整带来的赎回压力。
l 基本面——经济持续复苏中
虽然近期宏观经济数据持续回暖，但整体基本面仍在持续复苏中，因此在经济基本面彻底转向到高斜率的复苏阶段前，债市或仍有配置价值。
总的来说，债市大逻辑仍在，货币宽松或是2025年的一条主线，并且从资产配置的角度来看，对于风险偏好较低的投资者，债基也仍具关注价值。
不过，当前扰动因素较多，大家还是要综合考虑自己的整体仓位和买卖时点，避免一些短期的回调风险。
3．投顾团队怎么看？
作为投顾团队，我们对债基组合的未来运作思路保持较为谨慎的态度。
当前节点比较临近两会窗口，政策动态与预期差成为市场关注焦点。就目前形势而言，宏观数据对于债市还是有支撑的，预计债市后续或维持震荡态势。
基于以上研判，我们未来可能会：
l 风格方面，将重点关注组合的波动、回撤、结构以及流动性等因素，保持组合的相对稳健性，避免过高的风险暴露。
l 调仓方面，不建议持有人在此时高频交易，毕竟有时候观察也是一种策略。
l 收益方面，随着国内债券收益率不断创新低，债市持续震荡或限制收益空间，大家可以酌情调整自己的目标收益率，以更理性、稳健的心态应对当下市场。
当然，如果市场再进一步出现调整，我们将继续关注MLF到期续作、资金面变化等情况，届时会择机对组合进行调整，把握阶段性的波段机会，力争为大家带来更好的持有体验。
（本文来源：广发基金投顾团队）
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